DEX’ler mücadele ederken, yeni yaklaşımlar umut getiriyor

Mayıs 2022’de, kripto boğa piyasasının sonunda, ekonomist Eswar Prasad, Financial Times için bir köşe yazısı yazdı ve finansı demokratikleştirmenin bir yolu olarak DeFi vaadinin gerçekleştirilmekten çok uzak olduğunu savundu. Kendi sözleriyle: “Finası demokratikleştirme ve finansa erişimi genişletme konusundaki tüm vaatlerine rağmen, ortaya çıkan gerçeklik, ekonomik gücün yoğunlaşmasına işaret ederken, riskler büyük ölçüde, bununla başa çıkmak için en az başa çıkabilen yatırımcılara düşüyor.”

Prasad, ilk DeFi projelerinin neredeyse yalnızca, Twitter tabirinde genellikle “degens” olarak anılan kripto yerlilerine hitap ettiği konusunda haklı. Bununla birlikte, bunun, kenardan ana akım kabulüne giden uçurumu aşan gelişmekte olan herhangi bir endüstri için aslında ortak bir model olduğunu kabul etmedi. Yeni, dönüştürücü teknoloji ilk başta genellikle bir oyuncak gibi görünür. İnternet, hedef kitlesi üniversite öğrencilerinden dünyadaki İnternet bağlantısı olan herkese ulaşan Facebook gibi biçimlendirici şirketlerin çoğuyla aynı aşamadan geçti.

Bu makale, DeFi’nin temel bir yapı taşı olan merkezi olmayan borsanın nasıl ortaya çıktığını ve bir oyuncaktan geleneksel merkezi borsalara rakip olan ciddi bir ürüne nasıl dönüştüğünü inceliyor.

DeFi’nin kalbi – Merkezi olmayan borsa

DeFi dahil olmak üzere herhangi bir finansal sistemin özünde, varlık takas etme yeteneği bulunur. DeFi’nin değer olarak sıfırdan yüz milyarlarca dolara çıkması için, token ticareti yapmanın kolay bir yoluna ihtiyacı vardı. Bu, merkezi olmayan borsaya veya DEX’e yol açtı. En iyi örnek, DeFi’deki açık ara en popüler ve başarılı DEX olan Uniswap’tir.

Borsanın arkasındaki fikir, DeFi’nin ilkelerini takip eder: Kullanıcıların bir aracıya ihtiyaç duymadan çeşitli farklı para birimlerini değiştirebilecekleri bir işlem merkezi olarak hizmet eder. Ancak Uniswap, kullanıcıların karşı taraf olarak hareket eden bir akıllı sözleşmeye karşı ticaret yapabilecekleri otomatik bir piyasa yapıcı (veya AMM) olarak hareket eder.

Bu işlevleri yerine getirmek, platformu dünya sahnesine taşımak ve gelişmekte olan piyasaların pazar payının çoğunu yakalamak için yeterli olsa da – bugün borsanın sahip olduğu pazar payı – Uniswap mükemmel bir çözüm değildir ve AMM modelinin birkaç eksikliği vardır.

AMM’lerle uzlaşma

AMM borsaları, likidite sağlayıcılarından aldıkları likiditeyi bir havuzda toplar ve desteklenen varlıklarını bu havuzda sıralamak için algoritmalar kullanır. Bu model, Uniswap için ilk günlerinde son derece başarılı oldu çünkü Ethereum’da işlem yapmak için kolay kaynak bulma ve likidite toplama olanağı sağladı.

Kaynak: twitter

AMM’ler iki kullanım durumu için mükemmeldir: iki stablecoin veya fiyat istikrarlı varlık arasındaki istikrarlı takaslar ve uzun kuyruklu varlıklar için yasa dışı likiditeyi önyüklemenin ilk sürecinde. Ancak, diğer kullanım durumlarında, AMM’ler likidite sağlayıcısı veya tacir için ideal değildir.

Likidite sağlayıcıları için AMM’ler, bol miktarda likiditenin arbitrajcılar ve kararsız aşağı yönlü riskler tarafından istismar edilebildiği zehirli güvenlik açıkları nedeniyle sorunlu olabilir. Öte yandan tacirler için AMM’ler, önemli kayıplara yol açabilecek MEV ve kayma dahil olmak üzere bir dizi başka risk oluşturur.

Zincir dışı fiyatlandırma ile zincir içi faturalandırma

Yukarıda özetlenen AMM’lerle ilgili ana sorunların tümü, tek bir basit gerçekten kaynaklanmaktadır: AMM tarzı, zincir üzerindeki varlıkları fiyatlandırır. Bu, zincirde kodlanmış matematiksel formüller aracılığıyla bir varlığın gerçeğe uygun değerini belirlemek için Ethereum (veya diğer zincirler) üzerindeki akıllı sözleşmelerin gerekli olduğu anlamına gelir. Bunun güzelliği, bir ticareti etkinleştirmek için herhangi bir ek altyapıya ihtiyacınız olmamasıdır. Ancak dezavantajı, fiyatlandırmanın karışması ve işlem emri yoluyla fiyatların manipüle edilmesinden kaynaklanan çeşitli sorunların kullanıcıları etkilemesidir.

Alternatif bir yaklaşım, kullanıcıların doğrudan piyasa yapıcılardan fiyat teklifleri almasına ve kayma olmadan ve tam MEV korumasıyla ticaret yapmasına olanak tanıyan RFQ (Teklif Talebi) modelidir. Zincir üzerindeki varlıkları fiyatlandırmak yerine, RFQ tarzı borsalar, blok zincirindeki varlıkların takasını ve takasını gerçekleştirir, ancak zincir dışı aktörlerin varlıkları fiyatlandırmasına izin verir. Bu son ayrım aynı zamanda çok daha fazla sermaye verimliliği sağlayarak AMM’ler aracılığıyla likidite sağlayamayan piyasa yapıcıları ve geleneksel oyuncuları çekmeye yardımcı olur.

İşlem hacmine göre ilk 10 DEX’ten biri olan Hashflow, perakende kullanıcı için optimize etmek üzere merkezi olmayan değişim deneyimini basitleştirmeyi hedefliyor. Hashflow, bir AMM sistemi kurmak yerine yukarıda belirtilen RFQ modelini kullanıyor ve bir yıldan biraz uzun bir süre içinde yerleşen 11 milyar doları aşan başarısını kanıtladı.

Kaynak: Hashflow ticaret ölçümleri

Yerel, Zincirler Arası Swaplar ve İleriye Dönük Yol

Hashflow, modelinin ötesinde yerel zincirler arası takasları da sunar. Hashflow, bu teknolojiyi benimseyen ilk platformdu ve sonuçta, pratikte merkezi borsaların daha uygun deneyimine benzeyen, ancak merkezi olmayan finansın getirdiği tüm avantajlarla birlikte güvenilir bir borsa modeli ortaya çıktı. İleriye bakıldığında, yakın zamanda Wormhole’un mesajlaşma protokolünü ekleyen Hashflow, daha fazla EVM olmayan zinciri entegre edecek ve limit siparişlerle birlikte yapılandırılmış ürünler sunacak.

Finansın gerçek bir demokratikleşmesi olacaksa, DeFi’nin bir bütün olarak değişmesi ve özünde perakende kullanıcıları ile yeniden odaklanması gerekiyor. Bunu başarmak için Hashflow gibi platformlar, işlem sürecini basitleştirmek ve düzene sokmak için adımlar atarak günlük kullanıcı için daha az külfetli hale getirdi. Sektörün geri kalanının da aynı şeyi yapıp yapmayacağını zaman gösterecek.